銀河證券-銀輪股份-002126-全年業績符合預期,經營穩健提升-210415

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日期:2021-04-15 15:39:13 研報出處:銀河證券
股票名稱:銀輪股份 股票代碼:002126
研報欄目:公司調研 李澤晗  (PDF) 3 頁 310 KB 分享者:柒**娘 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  投資事件

  公司公布2020年年度報告:報告期內,實現營收63.24億元,同比+14.55%;歸母凈利3.22億元,同比+1.23%;實現扣非歸母凈利2.60億元,同比+50.64%。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】

  我們的分析與判斷

  (一)全年業績符合預期,Q4受減值影響。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)公司全年營收共63.24億元,同比+14.55%,歸母凈利3.22億元,同比+1.23%。20Q4單季度營收18.16億元,同比+9.15%,歸母凈利0.43億元,同比-31.15%,20Q4業績負增長主要是由于單季度計提資產減值損失約4000萬元,同比+92.31%,其中主要是對部分海外子公司計提并購商譽減值。

  公司盈利能力穩中有升,費用率有所上升。按照2019年會計準則計算,2020年公司毛利率為25.40%,同比-1.3個百分點。報告期內,尾氣處理產品收入7.94億元,同比+27.82%,毛利率22.85,同比+5.44個百分點;熱交換器產品營收48.97億元,同比+7.52%,毛利率為23.50%,同比-1.08個百分點。公司整體毛利率的提升主要由于尾氣處理產品營收快速提升所致。銷售期間費用率為18.4%,同比+0.6個百分點。公司加大研發投入。研發投入2.69億元,同比增長22.26%。公司全年研發項目立項58項,新專利申請198項。全年經營性現金流量凈額為4.56億元,同比減少33.75%,主要系上期付款方式由應收票據背書更改為自行開立票據到期,票據到期解付所致;固定資產投資增加導致投資性現金流量凈額同比增加54.75%;短期借款增加致籌資性現金流量凈額同比增加109.27%。

  (二)業務維持景氣,不斷拓展下游領域。

  報告期內,商用車國六排放升級帶動EGR冷卻器產品爆發,預計公司將明顯受益于排放升級,目前已配套大部分國產天然氣重卡以及50%以上柴油重卡EGR冷卻器。乘用車方面,報告期內,公司獲得長安MPA2平臺冷卻風扇總成、吉利戴姆勒SMART平臺熱泵空調項目、吉利汽車PEA電池冷卻器及DHT冷卻模塊、豐田汽車油冷器等多個新項目。工程機械領域,公司受益于行業景氣度提升,目前下游客戶有卡特彼勒、住友、徐工、三一重工等,為其提供空調系統、熱交換器等熱管理產品。同時,公司把握汽車電動化方向,順利切入新能源業務,前已經對接特斯拉、沃爾沃、保時捷等國內外優質客戶資源。

  投資建議:公司是國內熱交換器行業龍頭,未來在新能源乘用車熱管理領域將持續發力。我們認為公司業績將受益于行業電動化加速。我們預計公司21-22年業績預計歸母凈利為4.74億/5.90億元,同比+47.51%/+24.42%,對應EPS為0.60元/0.75元,對應PE為16.60/13.34倍。我們維持“推薦”評級。

  風險提示:1、公司訂單不達預期;2、商用車銷量增速不達預期;3、新能源乘用車增速低于預期。

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