東興證券-A股策略:漲價買什么?-210413

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日期:2021-04-15 10:48:46 研報出處:東興證券
研報欄目:投資策略 楊若木  (PDF) 12 頁 604 KB 分享者:man****hi
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研究報告內容
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  摘要:

  PPI加速上行,3月同比回升至4.4%。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】2021年4月9日,3月PPI數據發布,PPI當月同比達到4.4%,遠超市場預期值3.3%。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)PPI自2020年5月以來持續上行且近期上行速率進一步加快,可能給股票市場帶來重大影響,本文希望探討PPI上行的漲價背景下哪些行業可能受益。為研究上述問題本文選取歷史上PPI顯著上行的區間作為對比。自2003年以來共發生過4次PPI的顯著上行,其中2009年7月-2010年7月經濟也處于從危機中復蘇的區間、2015年9月-2017年2月原材料供給趨緊,與當前宏觀經濟環境具有較高的相似度,后文主要參考這兩段區間進行分析。

  PPI上行趨勢預計仍將延續并向下游傳導。當前全球經濟處于修復階段,工業原材料需求旺盛但供給相對剛性,二季度北半球處于開工旺季,預計PPI仍將上行或處于高位。PPI上行往往由上游、中游向下游傳導,可能具有一個季度左右的時滯。上、中、下游結束上行趨勢的時間不固定,但三者結束時PPI水平往往都會達到歷史高點。2020年5月以來,PPI再度上行,上游、中游率先啟動,9月份則傳導至下游。截止到2021年3月上游、中游PPI歷史分位已分別達79%、92%,下游PPI歷史分位則僅為43%,相對較低。按照歷史規律,PPI上行后續可能會進一步向下游傳導。

  資源品產業鏈多個行業有隨PPI上行盈利擴張的趨勢。本輪PPI上行主要拉動項集中在資源品的上游采選和中游加工。為尋找PPI上行區間的潛在受益行業,本文參考歷史兩段PPI上行區間盈利擴張的行業,結合本輪PPI上行中盈利改善的行業進行分析。歷史上兩輪與本輪PPI上行區間盈利均擴張的行業包括1.有色及黑色金屬產業鏈中的銅、鋁、鐵礦石、長材、板材、工程機械、通用設備、專用機械、白色家電、小家電、汽車零部件;2.石油產業鏈中的石油開采;3.煤炭產業鏈中的煤炭開采及洗選、焦炭;4.化工產業鏈中的農用化工、化學原料等。

  低估值、供給剛性但需求旺盛的資源品或受益于PPI上行。全球制造業PMI處于55的高位,工業原材料需求旺盛。但供給方面,銅TC、RC則均已處于歷史低位。鋁在產產能已處高位,供給端對價格具有強力支撐。鋼鐵企業限產政策越來越嚴格,高爐開工率持續下行,價格也具備支撐力。銅、鋁、長材、板材、鐵礦石、等當前的市盈率遠低于歷史上各段PPI上行區間中的峰值,各行業估值仍處較低水平。上游資源品相關行業的估值上行開始時點與結束時點均早于PPI上行開始與結束時點,且估值上行均持續9個月以上,銅、鋁、長材、板材、鐵礦石等行業本輪股票或仍將上行。

  風險提示:疫情發展超出預期,行業景氣度不達預期,宏觀經濟超預期波動

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