東莞證券-北方稀土-600111-2020年年報點評:氧化鐠釹價格穩步上升,公司業績逐季提高-210415

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日期:2021-04-15 14:07:34 研報出處:東莞證券
股票名稱:北方稀土 股票代碼:600111
研報欄目:公司調研 許建鋒  (PDF) 4 頁 615 KB 分享者:mir****23 推薦評級:謹慎推薦 (首次)
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研究報告內容
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  投資要點:

  事件:4月15日公司發布2020年年報。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】

  隨著下游需求回暖,氧化鐠釹價格穩步上升,公司業績逐季提高。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)2020年,公司實現營業收入212.46億元,同比+17.43%;實現歸母凈利潤8.33億元,同比+35.10%;實現扣非歸母凈利潤8.06億元,同比+66.20%。2020Q4,公司實現營業收入57.17億元,同比+42.66%;實現歸母凈利潤3.25億元,同比+109.35;實現扣非歸母凈利潤3.40億元,同比+281.67%。受疫情影響,2020Q1稀土下游需求低迷,2020Q2國內疫情逐步得到控制,下游需求回暖,支撐氧化鐠釹價格穩步上升,拉動公司營收及凈利潤逐季提高。

  降低鑭鈰類產品庫存,提升鐠釹資源掌控力和市場話語權。2020年輕、中重稀土主要產品價格延續結構性分化走勢,其中,輕稀土產品中鑭鈰類產品價格持續走低,氧化鑭、氧化鈰2020Q1均價為11,750.00元/噸、11,454.31元/噸,2020Q4均價分別降至9,416.67元/噸、9,416.67元/噸;鐠釹類產品價格穩步上漲,2020Q1均價為277,698.28元/噸,2020Q4均價升至373,066.67元/噸,較Q1+34.34%。基于鑭鈰類產品持續走低及鐠、釹金屬漲價預期,公司降低鑭鈰類產品庫存,同時加大鐠釹產品外部采購,提升鐠釹資源掌控力和市場話語權,提升鐠釹產品市占率。

  稀土功能材料及應用產品產量同比逆勢增長。公司主要產品包括稀土原料產品、稀土功能性產品、稀土應用產品。分產品看,2020年公司稀土原料產品營收規模最大,為54.19億元,同比-0.08%,毛利率為27.47%,同比+3.77pct;稀土原料產品中的稀土氧化物、稀土鹽類、稀土金屬的毛利率均同比小幅增加約3.8pct,但稀土氧化物、稀土鹽類營收規模分別同比-35.88%、-45.10%,拉低了稀土原料產品整體同比增速。2020年公司稀土功能性產品營收為39.91億元,同比+19.71%,毛利率為19.71%,同比+4.34pct;其中磁性材料、拋光材料、貯氫材料營收規模分別同比+20.19%、+24.63%、+4.48%,推動稀土功能性產品營收大幅增長,其中磁性材料拉動作用最大。稀土應用產品實現營收1.46億元,同比+13.16%,毛利率為19.03%,同比+27.24pct。

  加大研發投入,推動稀土產業向下游高端高附加值領域延伸。公司在稀土原料板塊具備資源優勢,為提升整體稀土產業附加值,積極向下游延伸,發展稀土應用產品,目前已形成“貯氫材料—鎳氫動力電池”、“磁性材料—稀土永磁磁共振儀及稀土永磁電機”的產業鏈布局。公司近年加大研發投入,2019-2020年研發支出分別為0.73億元、1.08億元,分別同比+37.74%、+47.95%,自主研發0.5T磁共振成像系統、移動方艙磁共振產品試驗效果良好,永磁伺服電機用釹鐵硼輻射磁環投入量產,研制的納米級稀土鎂鋯晶粒細化劑產品達到替代進口水平。公司積極在終端應用布局,將有效提高稀土產業鏈附加值,為未來業績持續增長提供保障。

  投資建議。受益于經濟復蘇及稀土永磁電機產量增長,公司業績于2020年下半年顯著回升;預期未來永磁電機產量保持高景氣,氧化鐠釹價格維持高位,將拉動公司稀土原料產品及稀土功能性產品毛利潤增長。同時,公司積極布局下游高附加值領域,預期未來稀土應用產品將成為公司業績增長新動力。給予公司謹慎推薦評級。

  風險提示。稀土永磁電機產量大幅下滑,氧化鐠釹價格大幅下跌。

  

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