東吳證券-華峰測控-688200-2020年報業績點評:產能加速釋放,新產品8300放量可期-210415

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日期:2021-04-15 16:30:55 研報出處:東吳證券
股票名稱:華峰測控 股票代碼:688200
研報欄目:公司調研 陳顯帆,周爾雙,朱貝貝  (PDF) 7 頁 495 KB 分享者:zs***資 推薦評級:增持
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研究報告內容
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  事件:公司2020年實現營收3.97元,同比+56%;實現歸母凈利潤1.99億元,同比增長+95%。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】2021Q1,公司實現營收1.16億元,同比+36%,實現歸母凈利0.27億元,同比-25%,扣非歸母凈利0.41億元,同比+24%。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)

  投資要點

  受益于行業景氣度持續向好,公司業績高速增長

  2020年營收3.97億,同比+56%,歸母凈利潤1.99億元,同比+95%,創上市以來的營收利潤同比增速的歷史新高,主要系:1)半導體行業整體景氣度上升,下游封測廠增加資本開支,持續擴產,帶動測試設備整體需求量提升。2)第三代化合物半導體為代表的功率類市場的強勁增長,公司出貨量持續增加。3)全球半導體產業向中國大陸轉移趨勢明顯,為國內半導體設備企業帶來良好發展契機。

  2020凈利率大幅提升,期間費用控制良好

  2020年公司綜合毛利率79.7%,同比-2.1ct;凈利率50.1%,同比+10.1pct。2020年公司毛利率維持高位水平,凈利率大幅提升,且公司股份支付費用0.3億元影響凈利潤率約7.5%。凈利率大幅提升,主要系華峰參與的通富微電非公開增發取得較高投資收益導致2020年非經常損益0.51億元。公司2020年期間費用率35.4%,同比+0.8pct,費用率整體管控良好。其中,銷售費用率12.5%,同比-1.4pct;財務費用率-2.2%,同比-1.2pct;管理費用率(含研發)為25.2%,同比+3.4pct,管理費用率上升,主要系公司繼續加強研發投入所致。2020年公司研發費用0.59億元,同比+81%,營收占比14.9%,同比+2.1pct,2021Q1研發費用營收占比進一步提高至17.0%。

  預收賬款&存貨大幅提升預示在手訂單充足,產能釋放在即保證中短期業績增長

  在手訂單方面,截至2020年末,公司的合同負債(預收賬款)為0.4億元,同比+37%;存貨為0.7億元,同比32%。截至2021Q1末,公司預收款為0.82億元,同比+291%,存貨為1.09億,同比+95%。近期公司預收款和存貨同步大幅提升,我們判斷公司在手訂單充足。產能方面,在2020年平均產能70-80臺/月的基礎上,2021年1月已增加至120-140臺/月。同時,公司預計募投項目將于2021年上半年投入使用,我們判斷屆時產能有望超過200臺/月,保障公司擁有充足產能滿足消化訂單,滿足市場需求。

  盈利預測與投資建議

  考慮股份支付對凈利潤的影響,我們預計公司2021-2023年的凈利潤分別為2.92億(下調17%,原值3.5)、4.16億(下調15%,原值4.9)、5.36億,對應PE為62倍、43倍、34倍,考慮到半導體封測設備國產替代趨勢和行業高度景氣,維持“增持”評級。

  風險提示:SoC測試機和大功率器件測試系統研發不及預期、募投項目產能消化風險、半導體行業景氣度下滑風險

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