國信證券-德賽西威-002920-2020年報暨2021年一季報點評:一季報超預期,新客戶、新產品有序落地-210415

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日期:2021-04-15 10:50:42 研報出處:國信證券
股票名稱:德賽西威 股票代碼:002920
研報欄目:公司調研 唐旭霞  (PDF) 14 頁 982 KB 分享者:jef****Lu 推薦評級:增持
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研究報告內容
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  一季報超預期,單季利潤創歷史新高

  公司2021Q1實現營收20.42億元,同比增加78.30%;歸母凈利2.28億元,同比增加312.08%,歸母凈利及增速創單季新高,業績超預期。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】2020年實現營收67.99億元,同比增加27.39%,歸母凈利5.18億元,同比增加77%。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)拆單季度看,2020Q4實現營收25.01億元(創營收單季新高),同比增加39.6%,歸母凈利2億元,同比增加33.74%;整體來看,2020年公司新客戶、新產品相繼落地和量產,年報符合預期,一季報超預期,存量客戶高增長疊加新車型新項目貢獻,同時各項費用率下降(尤其研發費率),盈利能力提升。

  存量客戶優于行業,增量車型表現出色

  疫情背景下公司營收、利潤逆勢增長,拆分業務智能駕駛和雙聯屏業務貢獻核心增長;拆分客戶吉利、長安等增量可觀,存量客戶銷量增速強于行業(2020年一汽大眾+2%、長城汽車+5%、吉利汽車-3%),多款增量車型CS75P(19年四季度上市)、小鵬P7(20年4月上市)、星瑞(20年11月上市)等持續貢獻,其中CS75車型21Q1銷量10.63萬輛(同比+121%),持續促進Q1。

  新客戶持續開拓,新產品有序量產,共享合作促共贏

  客戶維度,深耕德系,開拓日系、高端合資客戶。2020年突破江淮大眾、馬魯蒂鈴木(印度)、豐田(印度尼西亞)等新客戶,并獲得比亞迪、蔚來、理想、小鵬等優秀車企新訂單。產品維度,2020年公司量產了基于Hypervisor架構的新一代智能座艙;2020年上半年在小鵬P7上進行搭載的自動駕駛域控制器IPU03是德賽西威首款自動駕駛域控制器產品;基于英偉達Orin芯片的下一代自動駕駛域控制器IPU04已與理想汽車展開戰略合作,公司將著力推進其快速規模化量產;同時公司的全自動泊車系統、360度高清環視系統和駕駛員監測系統等已批量供貨給主流車企;公司開放共享促共贏,與富奧、一汽投資一同設立的富賽電子已投入運營。

  風險提示:上游芯片緊缺對行業下游排產的風險。

  投資建議:上調盈利預測,維持增持評級

  Q1超預期,上調盈利預測,預計21/22/23年利潤7.9/9.9/12億(原21年預計5.7億),對應EPS為1.44/1.8/2.19元,對應PE為64/51/42x,維持增持。

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