華泰證券-德賽西威-002920-20年業績達預告上限,21年有望高增長-210414

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日期:2021-04-14 22:59:41 研報出處:華泰證券
股票名稱:德賽西威 股票代碼:002920
研報欄目:公司調研 林志軒,王濤,邢重陽  (PDF) 6 頁 387 KB 分享者:君**財 推薦評級:增持
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研究報告內容
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  2020年業績達預告上限

  公司4月13日發布2020年報,全年實現營收68.0億元(同比+27.4%),歸母凈利潤5.2億元(同比+77.4%),扣非歸母凈利潤4.6億元(同比+117.5%);業績達到此前預告上限(此前預告:2020年歸母凈利潤5.0-5.2億元)。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】展望未來,公司將受益于汽車智能座艙、智能駕駛和網聯服務占比持續提升,三大產品線智能座艙、智能駕駛和網聯服務將獲得持續增長。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)我們預計公司2021-2023年EPS為1.32/1.79/2.34元,維持“增持”評級。

  2020年毛利率同比提升0.6pct,凈利率同比提升2.2pct

  公司主要產品為汽車電子產品,分為智能座艙、智能駕駛和網聯服務,為客戶提供軟硬件一體化產品。2020年綜合毛利率23.4%,同比提升0.6pct;凈利率7.6%,同比提升2.2pct,來自于各項費用率均有所改善。2020年銷售、管理、研發費用率分別變動-0.49/-0.11/-1.63pct,研發費用同比增長10.0%,研發費用率下降較多主要是受營收增長(同比+27.4%)所致。2020年財務費用為-3096萬元(2019年:164萬元),主要是匯兌收益增加所致。

  2020年域控制器落地量產,客戶和項目拓展順利

  2020年公司收獲頗豐,實現基于Hypervisor架構的新一代智能座艙量產,IPU03域控制器落地量產,并實現L2+級智能駕駛功能,IPU04智能駕駛域控制器已與英偉達、理想汽車達成合作,并助力一汽-捷達完成首次車輛網OTA升級。在客戶開拓方面,公司2020年突破江淮大眾、馬路蒂鈴木(印度)、豐田(印度尼西亞)等新客戶;獲得了一汽大眾、廣汽豐田、一汽豐田、日本馬自達、長城、比亞迪、吉利、蔚來、理想、小鵬等車企新項目訂單,年化銷售額70億元。我們認為隨著新客戶拓展和新項目的投產,公司未來收入和凈利潤高增長可期。

  智能駕駛產品放量,維持“增持”評級

  2020年智能駕駛銷售額保持100%以上增速,主要來自全自動泊車、360度高清環視系統和駕駛員監測系統的批量供貨。由于公司2020年新客戶和新項目拓展順利,我們上調2021-2022年歸母凈利潤,預計2021-2023年歸母凈利潤為7.3/9.8/12.9億元(2021-2022年前值6.8/9.5億元),對應EPS為1.32/1.79/2.34元。2021年可比公司PE均值為61倍(Wind一致預期),鑒于智能座艙細分行業處于發展初期、公司龍頭地位、ADAS產品放量和持續獲得優質客戶新訂單,給予公司2021年75倍PE估值(前值60倍),上調目標價至99.00元(前值74.40元),維持“增持”評級。

  風險提示:乘用車市場增長不及預期,智能駕駛推廣不及預期,全球疫情導致下游客戶產量不及預期。

  

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