國信證券-帥豐電器-605336-2020年年報點評:穩步向前望乘集成灶行業之風-210415

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日期:2021-04-15 17:04:03 研報出處:國信證券
股票名稱:帥豐電器 股票代碼:605336
研報欄目:公司調研 陳偉奇,王兆康  (PDF) 6 頁 620 KB 分享者:tri****xx 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  業績符合預期

  公司發布2020年報,2020年實現收入7.1億元,同比增長2.3%,歸母凈利潤1.9億元,同比增長11.7%符合預期。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】其中2020Q4收入同比增長4.7%至2.5億元;Q4歸母凈利潤同比增長5.1%至0.7億元。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)2020年公司分紅0.415元/股(含稅),對應分紅率約30%。

  產能瓶頸有望突破進而拉動增長

  公司2020年集成灶產銷量分別同比-9%/7.8%至14.3/14.1萬臺,由于產能限制疊加疫情擾動,2020產銷有所波動但仍實現近90%的產能利用率。而募投40萬臺產能2020年底在建工程累計投入進度已近30%,未來產能瓶頸逐步解除望使公司乘行業需求高增之風實現更高增長。

  盈利能力穩中有增,運營效率維穩

  公司綜合毛利率2020年同比+0.5pct至48.8%,從成本結構來看原材料價格上漲影響有限,盡管單位原材料成本同比+13%,但通過自動化設備優化人力成本,以及新品拉動下平均出貨價格同比+11%有效紓解了成本壓力。根據奧維數據,公司2021Q1線上均價同比+23%以上,原材料壓力望進一步通過產品組合調整而緩解。費用率穩中略降,銷售/管理/財務費用率分別同比-0.6/0.9/1.8pct至12.8%/8.0%/-2.1%。另外公司存貨周轉天數略增6天至90天,而受原材料采購價格上浮等影響,經營性凈現金流同比下降28%至1.7億元,但整體經營效率維穩。

  大力度股權激勵明確決心與方向

  公司3月17日發布股權激勵公告,擬向董事、高管及核心員工共36人授予限制性股票176萬股,授予價格13.6元/股,其中公司層面考核為2021-2023年營收同比不低于15%、25%、30%,激勵力度較大的同時考慮到產能爬坡釋放節奏,我們認為遞增的收入增速實現可期。

  投資建議:維持“買入”評級

  基于公司產能推進進度良好,根據預計產能釋放進度上調公司盈利預測,預計2021-2023年凈利潤分別為2.4、2.8、3.6億元(原值2.0、2.4、2.9億元),對應PE為18、15、12倍,維持“買入”評級。

  風險提示:新品推進不及預期;行業競爭加劇;原材料價格大幅波動。

  

  

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