財信證券-主動壓降余額寶規模預期下的基金市場影響分析-210413

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日期:2021-04-14 10:51:29 研報出處:財信證券
研報欄目:基金頻道 劉鋆  (PDF) 7 頁 527 KB 分享者:fox****xp
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研究報告內容
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  投資要點

  4月12日螞蟻集團再被約談:4月12日,人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局等金融管理部門再次約談螞蟻集團,螞蟻集團整改內容公開,重點有:斷開支付寶與“花唄”“借唄”等其他金融產品的不當連接;螞蟻集團整體申設為金融控股公司;管控重要基金產品流動性風險,主動壓降余額寶余額。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】

  支付寶渠道代銷基金數據分析:螞蟻集團中基金業務主要通過螞蟻(杭州)基金銷售有限公司進行,主要平臺為支付寶。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)1)目前螞蟻代銷了全市場136家基金公司的5458只基金產品,基金產品數量的全市場占比是67.66%,該占比近2年提升了20個百分點。2)螞蟻代銷了136家基金公司的產品,其中57家旗下產品超過50只,57家公司里螞蟻代銷產品的數量占比中值是73.3%,基本覆蓋頭部基金管理人的大部分產品。3)目前全市場基金資產凈值21.16萬億,天弘基金的資產凈值合計為1.44萬億。天弘余額寶資產凈值1.19萬億,全市場占比5.62%、天弘基金總資產凈值占比是82.6%。按1.19萬億規模來說,極端情況下巨額贖回規模是1190億左右,影響較大。99.99%個人投資者份額占比,極端情況交易行為“羊群效應”更顯著。

  事件對基金市場可能造成的影響:(一)壓降余額寶規模的路徑可能性分析:1)其他貨幣基金:目前余額寶的升級服務是更換至區間7日年化收益率更高的貨基產品,但更換不涉及合同雙方改變,余額寶規模亦不發生變化。如壓降余額寶規模,可能路徑之一是基于已有的升級業務、轉換至其他貨幣基金,合同雙方發生改變,此舉涉及重新簽訂協議,余額寶規模發生改變。該路徑實施時投資者適當性評估方面的障礙較小,操作性相對更強。2)其他類型基金:支付寶理財頁面中的基金購買,支付方式包括余額寶、銀行卡等,壓降余額寶規模,資金有可能分流至其他各類型證券投資基金。該路徑涉及投資者適當性重新評估問題。3)其他資產:支付寶中的保險、黃金等其他類型資產,支付方式亦包括余額寶、銀行卡等,壓降余額寶規模,資金亦有可能分流至基金之外的資產類型。亦不排除在更大框架中的資金分流,比如金融機構存款。(二)壓降余額寶規模或需系統性的漸進方案:天弘余額寶的規模大、個人投資者數量多,要達到“管控重點產品流動性風險,主動壓降余額寶余額”的整改目的,“一刀切”的可能性小,更有可能實施系統性的漸進方案,壓降幅度取決于監管力度以及方案進展,全市場規模前十基金僅作參考。1)對方案持認可態度:如現有用戶對方案持認可態度,余額寶資金規模分流,代銷的其他貨幣基金、其他類型證券投資基金,以及基金之外的其他資產類型規模有可能提升,影響因素可能有協議重新簽訂、投資者適當性重新評估、宣發、部分基金公司或經理限額等。2)對方案持保留態度:用戶對方案持保留態度的原因可能體現在操作便利性、綜合費率、政策預期差等方面。如現有用戶對方案持保留態度,產品可能面臨一定的贖回壓力、且現有支付寶渠道下其他類型基金可能也會受到連帶影響,資金可能分流至其他更具代銷規模優勢的獨立基金銷售機構以及更具費率優勢的基金直銷渠道。就產品而言,機構投資者占比相對較高、定期開放式運作的產品相對來說受影響程度較小。

  風險提示:分析預期不等同于整改方案進程,預期可能存在偏差;歷史數據不代表未來業績;跟蹤品種為非保本型產品,在極端情況下,可能存在無法完全回收本金的情形;經濟、政策等諸多內外因素可能會造成基金的市場風險,影響基金收益水平。

  

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