東興證券-璞泰來-603659-一體化促進盈利能力持續提升,看好未來發展-210414

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日期:2021-04-15 13:21:12 研報出處:東興證券
股票名稱:璞泰來 股票代碼:603659
研報欄目:公司調研 鄭丹丹  (PDF) 4 頁 450 KB 分享者:Sta****on 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  事件:公司發布2020年一季度報告,報告期內實現營業收入17.39億元。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】同比增長112.43%,實現歸屬母公司股東的凈利潤3.35億元,同比增長260.21%,單季度盈利創歷史新高,超出預期。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)

  多因素促成盈利能力提升。2020年一季度,公司毛利率達到37.77%,比2020年全年31.58%提升6.19 pct,比2020年第四季度30.64%提升7.13 pct。我們認為,背后原因有兩點:1)一體化程度提升,多環節自供比例提升帶動盈利能力上升。公司于2020年完成對石墨化子公司山東興豐少數股權的收購,山東興豐成為公司全資子公司,低成本石墨化產能降低了公司負極材料業務成本,此外,我們預計,公司更多前端工序產能和碳化產能的釋放對于降本亦有幫助。2)原材料成本下降促進盈利能力提升。公司2020年年報表明,公司高價針狀焦原料庫存逐漸消耗,Wind統計數據也表明,國內針狀焦價格雖然環比上漲,但同比仍有一定降幅,而一季度國內人造石墨310mAh/g-360mAh/g系列產品的售價同比環比均較為穩定,部分產品價格出現了上行。

  “材料+設備”提供綜合解決方案,一體化塑造成本優勢,看好未來發展空間。一方面,公司采取設備與材料協同發展的模式,出售鋰電生產解決方案而非單一的產品,提升服務質量和客戶粘性,在鋰電材料領域具備獨特性;另一方面,公司在各產業鏈條上積極布局一體化,在負極材料和隔膜產品幾乎形成了全產業鏈布局,有助于形成成本優勢,有望獲得更多電池企業認可。

  客戶方面,新客戶Northvolt與SKI或將帶來中長期增量需求。

  盈利預測與投資建議:我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為13.16億元、16.48億元和19.69億元,對應當前股本EPS分別為2.65、3.32和3.97元。對應2021.4.13收盤價38.63、30.85和25.83倍P/E。維持“推薦”評級。

  風險提示:行業和客戶需求或不及預期、產能投產進度或不及預期、成本下降幅度不及預期、行業競爭加劇導致產品價格下跌超出預期。

  

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