西南證券-華陽集團-002906-國產智能座艙最全布局者迎風啟航-210412

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日期:2021-04-15 16:56:18 研報出處:西南證券
股票名稱:華陽集團 股票代碼:002906
研報欄目:公司調研 高宇洋,汪敏  (PDF) 39 頁 3,278 KB 分享者:dor****ly 推薦評級:買入 (首次)
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研究報告內容
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  推薦邏輯:1、中汽協預測2021年國內乘用車銷量將同比增長7.5%,公司作為國內智能座艙領域布局最為全面的領航者,適配長城、長安、吉利等國產大客戶,汽車電子業務有望放量增長。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】2、創新產品HUD近年來發展迅速,預計2020-2023年復合增長率可達54.7%。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)公司憑借高性價比占據優勢,將持續提升市場份額。3、公司自研“煜眼”攝像頭技術,實現精準物像測距和識別定位,助力自動泊車。同時公司攜手華為追求硬件生態與車聯生態的軟解耦,AAOP平臺融合華為HiCar,進一步提升公司競爭力。

  公司為智能座艙領域最為全面的布局者,借勢國產車崛起快速成長。2018-2020年期間我國乘用車銷量連續3年同比下滑,而今年在經濟順周期的影響下,乘用車銷量有望增長7.5%。此外,國產大客戶如長城汽車等加速崛起,2020年行業增速-5.9%,而長城逆勢增長4.8%,同時公司產品適配哈弗H6和哈弗大狗等爆款車型,隨之充分受益。公司深耕座艙電子,是國內在該領域內布局最全者。2020上半年公司車機市占率達5.07%,無線充電產品通過北京現代、長安、東風、福特、PSA等部分車型實現全球供應,市占率位列全國第一。

  HUD市場前景廣闊,先發優勢形成正向反饋。2020年國內HUD的滲透率約為4.0%,隨著成本的下降HUD的搭載率將持續提升。2016-2020年國內HUD市場規模CAGR達49.3%,遠高于全球市場的24.5%,預計2020-2023年復合增長率可達54.7%。公司在光學領域具備技術積淀,憑借先發優勢和高性價比迅速占據市場,而量產帶來的規模效應進一步攤薄成本,形成了正向的反饋。目前公司的W-HUD產品已在東風日產啟辰星及長城的熱銷車型哈弗H6,哈弗大狗、H2初戀上實現量產落地。

   “煜眼”攝像頭助力APA,AAOP攜手華為實現域融合。公司自研了“煜眼”攝像頭,該技術能夠實現更精確的物像測距和識別定位,完善現有的AVM和APA功能,未來量產可期。而公司的AAOP平臺實現了硬件生態與車聯生態的軟硬解耦,助力開發者降低開發時長和成本,同時適配了華為的Hicar,形成獨有優勢,未來還將與華為持續合作提升產品競爭力。

  盈利預測與投資建議。預計公司2020-2022年EPS分別為0.38元、0.59元、0.85元,未來三年歸母凈利潤將保持76%的復合增長率。我們給予公司2021年60倍估值,對應目標價35.4元,首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示:下游汽車行業銷量不及預期,導致現有產品需求疲軟風險;新產品開發受阻,推廣不及預期風險等。

  

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