國海證券-ST舍得-600702-動態點評:繼續推進老酒戰略,期待改革進一步深化-210413

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日期:2021-04-14 13:23:13 研報出處:國海證券
股票名稱:ST舍得 股票代碼:600702
研報欄目:公司調研 孫山山  (PDF) 7 頁 467 KB 分享者:ri***y 推薦評級:買入(上調)
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研究報告內容
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  新管理層注入活力,復星順利入主公司。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】去年9月底公司成立以張樹平、蒲吉洲為首的新任管理層,新管理層的“三承諾,三不變”穩定軍心,使得老酒戰略持續推進、深度落地。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)公司通過開展經銷商座談、老酒培訓等創新形式,推出“六大策略+四種模式”等全新合作模式,全面構建新型廠商關系,提升經銷商信心。去年12月底復星集團以45.3億元通過司法拍賣競得沱牌舍得集團70%的股權(間接持有公司29.95%股權),公司實控人由射洪縣政府變成郭廣昌先生,復星順利入主公司。

  梳理產品和渠道,推進“3+6+4”老酒戰略。品牌端,公司堅持老酒戰略差異化競爭,沱牌舍得雙輪驅動。產品端,公司進一步補充并豐富產品矩陣,恢復老產品,開發新產品、聚焦打造重點產品,以產品驅動品牌,進行縱橫式的過渡。主線為縱,從高到低來布局產品,輔線成橫,以橫向產品裂變占據多渠道布局。渠道端,恢復老市場老客戶,發展新市場新客戶,聚焦打造重點市場、重點客戶。圈層營銷方面,公司主打名酒進名企和智慧俱樂部,精準靶向圈層,滲透頭部+腰部+腿部,聚焦核心目標客戶。區域擴張方面,公司制定“聚焦川冀魯豫、提升東北西北、突破華東華南”的策略,聚焦建設以湖南、環太湖為中心兩個根據地市場,加快品牌的全國化布局。公司繼續推進“3+6+4”老酒戰略:“3”是指達到“品牌提質、產品提價、銷售增量”目的。“6”是舍得酒業跟經銷商如何合作的原則(唯一性、長期性、低投入、高回報、靈活性和可回收),“4”是四個良性發展的模式(平臺運作模式、加盟控價模式、KOL意見領袖引領模式、團購直銷模式)。

  盈利預測和投資評級:自2020H2以來,公司銷量穩步上升,價格穩步上漲,庫存穩步下降,順利實現量價齊升。今年4月春糖會上,公司召開經銷商大會,釋放積極信號。公司分別對品牌端、產品端、渠道端、區域擴張進行梳理。我們期待公司改革深化,重塑產品價格體系和渠道利潤空間,打造新型廠商關系,提升經銷商信心。我們看好公司老酒戰略帶來的差異化競爭優勢及復星入主后進入正循環軌道,預計2020-2022年EPS分別為1.57/1.87/2.27元,當前股價對應PE分別為59/50/41倍;考慮公司去年低基數及經營改善預期疊加摘帽預期,上調為“買入”評級。

  風險提示:疫情拖累消費;白酒政策調整;老酒增長不及預期;公司治理不及預期;公司目前為ST狀態,可能存在一定退市風險。

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