東方證券-玻尿酸行業深度報告:黃金賽道,終端產品市場潛力巨大-210412

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日期:2021-04-12 16:00:16 研報出處:東方證券
行業名稱:紡織服裝行業
研報欄目:行業分析 施紅梅,劉恩陽,趙越峰  (PDF) 31 頁 1,117 KB 分享者:da***n 推薦評級:看好
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研究報告內容
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  核心觀點

  透明質酸(Hyaluronic Acid,HA),又稱玻尿酸,是存在于人體和動物組織中的一種天然直鏈多糖。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】玻尿酸廣泛分布于人體的結締組織、上皮組織和神經組織內,具有良好的保水性、潤滑性、黏彈性、生物降解性及生物相容性等特征,在醫療、化妝品及功能性食品等領域中應用十分廣泛。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)

  玻尿酸原料市場概況:1)全球市場:景氣度高,化妝品級和食品級未來增速較快。根據Frost&Sullivan數據,全球玻尿酸市場預計2019-2024E復合增速為14.7%,2024年將達到1,150噸的市場銷量,主要受益于下游應用行業的需求大幅增長、以及透明質酸制造工藝的不斷突破。分品類來看,食品級和化妝品級未來增速較快,銷售占比也較高,醫藥級產品生產要求嚴格,但是售價和盈利能力更好。2)國內市場:全球最大的透明質酸原料生產銷售國。2019年中國在全球的銷量占比高達81%,華熙生物為玻尿酸原料行業最大龍頭(2020年收購東辰生物),集團市占率接近50%。國內企業成本優勢巨大,產業鏈成熟,是占領全球市場的最重要原因。

  中國玻尿酸產品市場概況:

  1)醫藥領域:進入壁壘相對較高,規模上醫美領域占比最高,增速最快,國內品牌占比在不斷提升。根據Frost&Sullivan數據,2019年國內醫藥級玻尿酸產品市場規模為78.3億元,主要用于醫療美容、骨科治療和眼科治療三大領域,占比分別為55%、22%和23%,其中醫療美容在15-19年CAGR為22.8%,增速最快,主要受益于國內醫美市場的高速成長,以及非手術類醫美項目的占比提升。競爭格局方面,進口玻尿酸品牌目前占主導地位,但國內品牌占比在不斷提升。骨科醫療和眼科醫療方面,國內品牌市占率較高,昊海生物在眼科領域市占率接近50%。

  2)化妝品領域:玻尿酸成分迎合了化妝品行業高端化、功能化的升級趨勢,市場空間廣闊。根據智研咨詢數據,高端和奢侈品化妝品消費占比不斷提升,疊加近年來功能性護膚賽道的高景氣,預計市場未來發展潛力大。競爭格局方面,目前國際品牌市占率大幅領先,但隨著國潮的深化及本土品牌在產品/渠道/營銷端的發力,預計消費者對國內品牌的認可程度將不斷提升。

  3)食品級:今年起國內放開監管限制,未來想象空間巨大。國際市場上,玻尿酸食品普及程度高,品類豐富。國內市場上,玻尿酸長期以來僅能應用于保健食品,2021年1月中國政府將玻尿酸適用范圍擴展至乳品、飲料、酒類、巧克力等制品,市場空間巨大,國內龍頭華熙生物已占得先機,陸續推出國內首個玻尿酸食品品牌“黑零”和首款玻尿酸飲用水“水肌泉”等,未來華熙生物有望通過多種方式,加快引領玻尿酸在食品行業的廣泛應用。

  投資建議與投資標的

  我們認為,國內玻尿酸原料以及終端產品市場正處于快速成長階段,特別是產品端無論是醫美、功能性護膚還是食品領域的發展均處于快速增長的藍海階段,而且本土龍頭已經呈現出快速追趕和市占率不斷提升的趨勢,建議關注華熙生物(688363,未評級)、愛美客(300896,未評級)、昊海生科(688366,未評級)。

  風險提示

  疫情反復,產品安全風險,研發進度不及預期

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