銀河證券-京東方A-000725-業績預告再超預期,開啟萬物互聯新篇章-210414

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日期:2021-04-15 13:59:17 研報出處:銀河證券
股票名稱:京東方A 股票代碼:000725
研報欄目:公司調研 傅楚雄  (PDF) 2 頁 325 KB 分享者:hui****01 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  事件

  公司發布2020年年報,全年實現營收1,355.53億元,同比增長16.80%;實現歸母凈利潤50.36億元,同比增長162.46%;實現攤薄EPS0.14元,擬10派1元。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】公司發布2021年一季度業績預報,預計實現歸母凈利潤50-52億元,同比增長782%-818%。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)

  龍頭效應顯現,21Q1業績預告再超預期

  自2020年下半年以來,公司業績持續超出市場預期:2020Q3/Q4分別實現歸母凈利潤13.40/25.60億元,分別同比增長629.30%/3754.85%;2021Q1歸母凈利潤有望突破2020年全年水平。我們認為,公司業績高增長主要受益于LCD價格上漲持續超預期:2020年TV-LCD價格自低點平均增長64%;IT-LCD價格自低點平均同比增長13%;2021Q1受到上游原材料供給及持續旺盛的需求端的影響,LCD行業供需格局進一步趨緊:TV-LCD價格環比增長16%;IT-LCD價格環比增長14%。龍頭效應凸顯,公司盈利能力大幅增強:2020年公司分別實現毛利率、凈利率19.72%/3.34%,同比增長4.54/3.75pct。

  行業周期性減弱,LCD業務進入穩定盈利期

  大尺寸化及高清化持續推動LCD需求端穩步增長:預計未來三年全球LCD需求端的復合增速為6.5%。廠商新建產能的意愿大幅降低,按照各廠商現有的產能規劃,預計未來三年LCD產能的復合增速為3.1%,預計LCD供需將長期處于供需平衡線以下,LCD價格有望長期維持在較為合理的區間。公司龍頭地位穩固,LCD業務盈利能力趨于穩定:2020年公司LCD智能手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視出貨量及出貨面積穩居全球第一;南京、成都產線于2021Q1并表,公司LCD出貨面積全球市場份額進一步提升至27%,預計未來三年LCD業務凈利率將維持在較高水平。

  “1+4+N”航母事業群開啟萬物互聯新篇章

  公司確立了以半導體顯示為核心,Mini-LED、傳感器及解決方案、智慧系統以及智慧醫工融合發展的“1+4+N”航母事業群。公司持續加大研發投入,保障新興業務快速成長:OLED業務持續放量,2021年有望繼續實現翻倍式增長;Mini-LED實現75英寸玻璃基雙拼背光產品點亮,商用化進程有望加速;智慧物聯業務穩步推進,不斷開拓新市場。綜合考慮LCD業務及新興業務的發展情況,我們預計公司未來三年營收增速有望穩定在10%以上,凈利率有望提升至9%左右。

  投資建議

  考慮到LCD漲價持續超預期及南京、成都產線并表,我們提高未來兩年的盈利預測,預計2021-2023年凈利潤分別為169.59/196.25/211.05億元,對應EPS分別為0.49/0.56/0.61元,當前股價對應2021年PE為14.38倍,PB為2.16倍。我們認為,公司全球LCD龍頭地位穩固,業務進入穩定收獲期;公司持續加大研發投入,“1+4+N”航母事業群強化物聯網布局,OLED、Mini-LED、傳感器等新興業務有望快速成長,維持“推薦”評級。

  風險提示

  LCD漲價不及預期,新興業務拓展不及預期的風險。

  

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