安信證券-ST舍得-600702-濃香老酒先鋒,易主奮發向前-210414

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日期:2021-04-14 13:52:34 研報出處:安信證券
股票名稱:ST舍得 股票代碼:600702
研報欄目:公司調研 蘇鋮,孫瑜  (PDF) 46 頁 3,114 KB 分享者:gao****il 推薦評級:買入-A(上調)
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研究報告內容
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  ■川酒金花千年傳承,股權變更易主復星。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】公司是十七大名酒,川酒六朵金花之一,名酒基因,品質卓越。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)公司位于四川省遂寧市射洪縣,秉承當地千年釀酒工藝,1989年評為中國名酒,為十七大名酒之一,2009年成為繼茅臺、五糧液之后國內第三家榮獲全國質量獎的白酒企業,在90年代產銷量一度高居行業前3。2020年因股東債務問題實際控制人易主,實力雄厚的復星有望對公司進行科技、管理和營銷賦能。雖然易主,此前實施的大范圍股權激勵預計仍持續發揮積極效果,按照股權激勵的解鎖條件,公司業績增速要求高,對應估值低。

  ■硬件升級,營銷建設漸趨正軌。天洋時代公司廠區硬件升級明顯,同時積極嘗試營銷改革,品牌戰略基本成型。公司改制以來在品牌營銷方面取得系統化進步,基于傳播中國白酒文化、成為生活美學的領導品牌等戰略理念,創新構建品牌傳播4大IP(大國芬芳詩樂舞劇、舍得藝術中心、舍得智慧講堂、酒文化博物館),以藝術氣質形成差異化風格,成就文化國酒之名。通過線上線下廣告資源投放、文化內容制作、藝術活動聯動等方式,引導受眾從多維度形成品牌認知,并在價值觀、審美觀層面建立更深沉層次的品牌認可。

  ■基酒儲備優勢突出,老酒戰略搶占先機。目前老酒市場已從私人愛好發展為市場熱點。考慮老酒市場發展逐步規范化、普及化,在高凈值群體持續擴大背景下,老酒市場規模遞增,2021年老酒市場體量預計千億,我們判斷未來仍將維持較快增長。品質之上是老酒成為現實商業邏輯,老酒儲備將成為酒企差異化競爭和降維打擊的利器。公司坐擁12萬噸基酒儲備,率先提出濃香老酒屬舍得搶占市場先機,以老酒儲備構建品質壁壘,以藝術文化進行營銷賦能,以大商優商戰略強化市場布局,舍得=老酒定位漸入人心,老酒價值重估可期。

  ■次高端景氣上行,舍得是重要廠家。從長期看,次高端受益大眾消費價格帶上移,市場規模穩步擴容。從中期看,2021年的宏觀組合預計與2011~2012、2017~2018年較為相似,通脹上行背景下全國化次高端品牌或有較好表現。從市場競爭看,次高端品牌表現有所分化,個性化、品質化消費推動差異化品類崛起,部分產品周期向上、全國化潛力較好的品種表現可期,舍得老酒商業邏輯順暢,未來有進一步品牌向上提升可能性,增長潛力看好。

  ■投資建議:預計公司2020-2022年每股收益為1.55、2.41、3.31元,當前股價對應2021~22年PE為38.8、28.2x,給予買入-A評級。

  ■風險提示:老酒招商、產品提價不及預期,省外競爭、醬香品類沖擊超預期。

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