國信證券-江蘇銀行-600919-區位優越,撥備充足-210415

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日期:2021-04-15 11:19:35 研報出處:國信證券
股票名稱:江蘇銀行 股票代碼:600919
研報欄目:公司調研 王劍,陳俊良,田維韋  (PDF) 25 頁 1,686 KB 分享者:楊**洋 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  根植江蘇的大型城商行

  江蘇銀行網點覆蓋江蘇全省,在上海、杭州、北京、深圳等地也有分支機構,2019年末總資產居城商行第三位。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】江蘇銀行在省內貸款市場份額保持優勢地位,2020年中貸款余額市占率6.4%,且近幾年在逐步提升。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)

  區域經濟發達,經營環境優異

  江蘇省經濟發達,中小企業資源豐富,且規模以上中小工業企業資產負債率近幾年都保持在全國同類企業資產負債率平均水平之下,與其他地區相比,企業償債風險相對更低。此外,江蘇省先進制造業快速增長,經濟發展質量提升,也給銀行經營帶來更好的外部環境。江蘇銀行充分利用江蘇省中小企業發達的優勢,堅守服務實體的市場定位,小微貸款快速增長,先進制造業貸款投放比例也在提升。

  撥備計提充分

  我們橫向對比了江蘇銀行與其他上市城商行的財務數據,發現江蘇銀行收入結構、資產負債結構與其他城商行區別不是很大,資產質量、盈利能力等居于同業中游水平。但從縱向趨勢來看,江蘇銀行的資產質量相對全行業而言趨于改善,近幾年的撥備計提也很充分。江蘇銀行的“信貸成本率/不良生成率”遠超100%,意味著撥備超額計提,近幾年撥備覆蓋率持續提升,未來業績增長的確定性相對較強。

  投資建議

  總體來看,江蘇銀行主營業務區域經濟發達、經營環境好,公司撥備計提充分,短期業績增長的確定性相對更強。結合絕對估值與相對估值兩種方法,我們認為江蘇銀行內在價值為7.2~9.9元,對應2021e PB0.8~1.1x,維持“買入”評級。

  風險提示

  多種因素可能會對我們的判斷產生影響,包括估值的風險、盈利預測的風險、政策風險、財務風險、市場風險以及其它風險,詳見正文。

  

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