光大證券-三峰環境-601827-跟蹤報告:運營項目加速落地,推出上市后首份股權激勵-210408

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日期:2021-04-08 20:52:31 研報出處:光大證券
股票名稱:三峰環境 股票代碼:601827
研報欄目:公司調研 殷中樞,郝騫,黃帥斌  (PDF) 3 頁 307 KB 分享者:swe****lz 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  事件:公司發布2020年報,營收49.29億元,同比+12.95%,歸母凈利潤7.21億元,同比+30.24%。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】毛利率31.2%,較2019年提升1.1pct。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)

  點評:

  分項看,EPC建造營收23.9億元,同比+25.1%,毛利率10%,較2019年-0.55pct;項目運營營收22.2億元,同比+17%,毛利率54.5%,較2019年+2.4pct;設備銷售營收3.1億元,同比-43.3%,毛利率26.5%,較2019年+4.6pct。

  運營指標穩定增長,設備銷售受疫情影響較大。2020年公司各全資及控股項目合計完成垃圾處理量850.65萬噸,同比+11.12%;實現發電量32.38億度,同比+11.92%,上網電量28.50億度,同比+12.31%;平均自用電率約11.98%,同比-0.31pct。受疫情影響,設備銷售到貨規模及數量同比2019年有所下滑。

  市場拓展成效顯著,在建及籌建項目進展順利。2020年中標3個控股項目及2個參股項目,新增處理規模5150噸/日。公司抓搶工期,各項目建設和籌建工作基本按計劃進行。2020年控股項目汕尾項目(二期)、東營項目(二期)建成投產,2021年一季度控股項目赤峰項目(一期)、六安項目(二期)及浦江項目建成投產。截至報告披露日,公司在建及籌建垃圾焚燒發電項目共22個(含參股項目),設計處理規模合計2.08萬噸/日。

  運營項目陸續納入補貼清單,推出上市后首份股權激勵方案。2021年2月,公司發布公告,下屬江津項目(4500噸/日)、涪陵項目(1000噸/日)納入可再生能源發電補貼項目清單。兩個項目于2021年1月一次性確認自并網發電以來的可再生能源補貼收入(合計31500萬元),自2021年2月起按《國家發展改革委關于完善垃圾焚燒發電價格政策的通知》等相關電價政策確認電力銷售收入。2021年3月,公司推出上市后首份股權激勵方案,擬向激勵對象512人授予1678.2萬股限制性股票。

  盈利預測、估值與評級:公司于2020年5月完成上市,資金實力進一步增強,有利于順利推進在建及籌建項目的建設工作。股權激勵方案的推出,有利于綁定核心團隊利益。我們上調公司21-22年盈利預測8%/11%至9.72/11.28億元,新增23年盈利預測12.9億元,對應21-23年EPS為0.58/0.67/0.77元,當前股價對應21年PE為15倍,維持“買入”評級。

  風險提示:項目建設及產業政策不及預期、地方支付能力受限等風險;市場競爭激烈致業務開拓不及預期。

  

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