華泰證券-云海金屬-002182-強強聯合優勢凸顯,成長空間打開-210415

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日期:2021-04-15 11:27:12 研報出處:華泰證券
股票名稱:云海金屬 股票代碼:002182
研報欄目:公司調研 李斌  (PDF) 6 頁 462 KB 分享者:s**q 推薦評級:買入(上調)
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研究報告內容
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  20年營業收入同比增長6.70%,上調至“買入”評級

  4月14日公司披露年報,20年實現營業收入59.46億元,同比+6.70%;歸母凈利潤2.44億元,同比-73.2%,低于此前我們預期(20年2.73億)。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】20年業績下降一方面因相比上年同期非經常性損益下降(上年同期公司獲得南京三廠區拆遷補償),另一方面因20年鎂價同比下降。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)我們預計21-23年公司EPS分別為0.55/0.80/1.05元(前值0.62/0.81/-元),上調至買入評級。

  產銷仍實現正增長,鎂價同比下跌拖累公司業績

  20年公司有色金屬冶煉及加工產品產銷量同比+3.1/10.1%至44.60/44.56萬噸,且實現在特斯拉(TSLAUS)、寧德時代(300750 CH)等主力客戶的業務量顯著提升。但據Wind,同期鎂價同比跌13.5%,公司鎂合金產品盈利能力下滑明顯,毛利率同比降7.45pct至10.30%,拖累公司業績表現。

  與寶鋼金屬強強聯合優勢已開始凸顯,公司成長空間有望繼續打開

  20年9月,公司控股股東、實際控制人梅小明先生將其持有的公司6%的股權轉讓給寶鋼金屬,寶鋼金屬持股14%成為公司第二大股東。20年11月,公司、寶鋼金屬和青陽縣建設投資集團共同投資設立安徽寶鎂輕合金有限公司,建設年產30萬噸高性能鎂基輕合金、15萬噸鎂合金壓鑄部件項目。青陽項目投產后,公司在原鎂、鎂合金和鎂深加工產品方面的國內市場占有率將顯著提高,且公司與寶鋼金屬強強聯合優勢已開始凸顯,未來有望繼續拓展鎂產品在終端市場尤其是汽車領域的應用,公司成長空間有望繼續打開。

  汽車輕量化發展將繼續提振鋁、鎂合金需求,公司深耕下游形成新的增量

  全球新能源汽車需求高景氣周期開啟,UBS預測全球新能源汽車銷量20-30年CAGR將達30%,并預計25年全球EV滲透率將達17%,30年將達40%。因新能源汽車普遍較燃油汽車重,因此汽車輕量化發展將繼續提振鋁、鎂合金需求。公司亦著力拓展下游深加工業務,20年方向盤骨架、儀表盤支架、中控支架、座椅支架等鎂質汽車零部件產品業務量同比增長,同時重點開發汽車特別是新能源汽車鋁質車身結構件用擠壓型材產品,形成新的增量。

  強強聯合增長可期,上調至“買入”評級

  我們根據公司Q1業績表現,略調低21年鎂產品毛利率假設,預計21-23年公司歸母凈利潤為3.5/5.2/6.8億元(前值4.0/5.2/-億元)。可比公司Wind一致預期PE(21E)均值23.1X;出于謹慎考慮,我們不再給估值溢價,公司21年EPS0.55元,對應目標價12.71元(前值11.76~12.60元);鑒于公司為鎂行業龍頭且與寶鋼金屬強強聯合,未來成長空間打開,上調至買入評級。

  風險提示:公司內生增長未能如期釋放,名義利率上行超預期等。

  

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