國海證券-TCL科技-000100-業績預告點評:2021Q1業績超預期,顯示龍頭快速成長-210414

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日期:2021-04-14 23:59:29 研報出處:國海證券
股票名稱:TCL科技 股票代碼:000100
研報欄目:公司調研 吳吉森  (PDF) 5 頁 457 KB 分享者:nrd****07 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  事件:

  公司發布2021年一季度業績預告:2021年一季度公司預計實現歸母凈利潤23.2億-25.5億元,同比增長470%-520%,超市場預期,其中基本每股收益為0.1719元-0.1890元/股。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】

  投資要點:

  2021Q1業績大超預期,TCL華星+中環+產業金融三大板塊動力充沛。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)2021Q1公司預計實現歸母凈利潤23.2億元-25.5億元,同比增長470%-520%,按業務拆分來看,TCL華星凈利潤同比增長15倍,成為公司業績增長的主要驅動力,TCL華星在大、小尺寸領域均迎來旺盛的下游需求,華星不僅實現原有主要產線滿銷滿產,更加速中尺寸布局,進一步完善產品矩陣;中環股份于2020Q4納入合并報表,2021Q1歸母凈利潤同比增長86.27%-117.97%,成為公司業績增長動力之一,在新一輪光伏產業格局重塑中,公司進一步發揮技術與經營優勢,賦能中環股份逐漸產出高持續、高質量盈利;同時公司收購蘇州三星8.5代產線已完成交割,計劃于2021年二季度貢獻收益,目前TCL華星在大尺寸領域已擁有3條滿產的8.5代線(月產能合計440K大板),1條滿產11代線(月產能98K大板),另有1條11代線正在量產爬坡,計劃至2021年下半年實現滿產,受益于產能規模爬坡,疊加面板繼續漲價影響,預計2021Q2 TCL華星利潤將保持環比增長;此外公司產業金融及投資板塊業務一季度經營良好,預計在2021年全年穩健增長。公司各業務驅動力清晰,我們判斷公司2021年業績快速增長具備較高確定性。

  定增百億加碼IT顯示,技術、資金、運營效率優勢助公司二次成長。2020年公司已形成半導體顯示、半導體光伏、半導體材料三大產業群的戰略布局,產業護城河不斷拓寬,核心競爭力得到強化,未來公司有望進一步發揮橫向、縱向整合優勢,強化持續兌現業績的能力。4月9日,公司發布公告擬定增募集不超120億元,其中90億用于廣州華星t9項目,30億用于補充流動資金,t9項目為月產能18萬片的8.6代LCD產線,下游領域以IT產品為主,車載、醫療、航空、商顯等領域為輔,我們測算若t9項目70%的月產能全部用于IT-LCD面板,以90%切割效率計,將新增約62.4萬平米的月產能,占2021年2月IT面板出貨面積的15.4%,當前IT面板行業正朝著高端化(高刷新率、高分辨率)和大尺寸化的方向發展,而主流的IT面板產線多為6代以下產線,在切割效率和技術水平與高世代產線均有明顯差距,目前公司IT產品的出貨量份額較低,我們認為TCL華星的入局將推動IT面板老舊產線將逐步出清,考慮到t9項目預計于2023年投產,疊加IT終端需求景氣度較高,我們判斷屆時IT面板供需關系的反轉將較為溫和,不會出現過去TV面板價格長達兩年半的周期下行,TCL華星具備資金、技術、運營效率優勢,有望復制在TV面板行業的成功經歷實現崛起。

  盈利預測與投資評級:公司作為國內液晶面板行業龍頭,技術實力強大,運營效率領先,通過加強自身在顯示產業鏈的布局不斷拓寬護城河,疊加公司高世代產線產能繼續釋放,有望優享面板行業持續成長、周期性變弱的紅利保持高速增長。基于審慎性原則,暫不考慮增發對公司業績和股本的影響,考慮到蘇州產線并表,疊加行業高景氣度持續影響,我們上調盈利預期,預計公司2021-2023年實現歸母凈利潤分別為120.48(+16.21)/148.16(+16.94)/173.24億元,對應EPS分別為0.86/1.06/1.23元/股,對應當前PE估值分別為10/8/7倍,維持“買入”評級。

  風險提示:下游需求不及預期風險;公司新產品研發進度不及預期風險;定增進展不及預期。

  

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