東吳證券-八方股份-603489-年報符合市場預期,21年產能瓶頸解除、國內共享市場起量-210415

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日期:2021-04-15 16:12:05 研報出處:東吳證券
股票名稱:八方股份 股票代碼:603489
研報欄目:公司調研 曾朵紅  (PDF) 8 頁 707 KB 分享者:sop****29 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  20年收入+17%、利潤+24%,符合預期。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】公司發布2020年年報,20年實現營收13.97億元,同比+16.76%;實現歸母凈利潤4.02億元,同比+24.22%,業績符合市場預期。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)其中2020Q4,實現營收4.28億元,同比增長35.01%,環比增長8.15%;實現歸母凈利潤0.96億元,同比增長13.38%,環比下降23.57%,Q4利潤增速慢于收入增速的主要原因是Q4薪酬增長、研發費用增長與成本上升。

  疫情改變出行方式,20年電踏車銷量規模維持快速增長,我們預計21年維持25%以上增速。20年疫情改變歐美出行方式,作為個人出行的電踏車備受青睞,同時部分歐盟國家對購買電踏車給予一定補貼,盡管在20年年初終端渠道受疫情影響有閉店的情況,但Q2以來快速恢復、Q3-4需求持續旺盛,我們預計21年歐洲電踏車全年銷量超400萬輛,同比增長20%以上,在自行車中滲透率約20%,其中最大市場德國電踏車銷量達120萬輛左右、滲透率達38.7%,荷蘭、意大利等市場也快速增長;美國市場方興未艾,預計21年市場規模增長至50-60萬輛,同比翻番;日本市場20年穩增5.65%至73.8萬輛。我們預計2021年行業規模繼續維持25%以上的快速成長,其中歐盟市場預計同比+30%以上、美國市場有望繼續翻番,中國市場的共享電踏車也開始逐步投入生產。

  八方20年銷量同比+27%,配件產品相對平穩,產品結構略有改善。20年盡管受疫情影響,海外貨運、商務均有不同程度的負面影響,但公司積極調動資源保供應、克服貨運阻力、線上與客戶溝通交流,全年實現電踏車電機銷量126萬輛,同比+27%略快于行業,其中中置電機40萬套,占比31.5%略有提升;輪轂電機因國內共享車客戶開始放量增速與中置基本持平。配件方面,儀表/控制產品/電池分別收入1.2億/0.5億/0.8億,同比分別+19%/-12%/-10%基本平穩。

  21年產能瓶頸解除、共享客戶放量、海外同步發力下,增長有望提速。疫情后海外需求逐步恢復、國內共享電踏車逐步起量,公司新總部基地21年1月封頂、21年6月實現搬遷工作,產能有望由目前的100萬+大幅提升;同時八方天津在20年介入國內共享單車市場,供應輪轂電機,20年量尚小,21年有望跟隨大客戶逐步起量,盈利能力也有望逐步改善;海外疫情后需求逐步復蘇,公司將繼續深耕歐美市場,加快客戶開拓,尤其是中置電機等高端產品有望快速增長。我們預計21年行業增速25%以上、公司增速將顯著高于行業。

  盈利預測與投資評級:考慮21年公司面臨原材料價格上升、海運成本上升壓力,小幅下調公司2021-22年歸母凈利潤至5.47(-0.97)億、7.44(-1.39)億,預計23年歸母凈利潤為9.71億,同比+36%、+36%、+31%,對應現價PE分別42x、31x、24x,考慮公司的高壁壘、高成長性和高盈利能力,給予目標價228元,對應21年50x,維持“買入”評級。

  風險提示:宏觀經濟下行,投資不及預期

  

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