川財證券-宏觀動態點評:“美元回流”對國內資本市場影響有限-210415

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日期:2021-04-15 15:18:51 研報出處:川財證券
研報欄目:宏觀經濟 陳靂,陳琦  (PDF) 2 頁 704 KB 分享者:lig****23
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研究報告內容
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  事件

  4月15日,人民幣中間價報6.5297,上調65點,上一交易日中間價報6.5362,在岸人民幣上一交易日收報6.5334。http://www.jhwantong.cn【慧博投研資訊】

  當地時間4月14日,美債收益率多數上漲,其中,10年期美債收益率漲1.6個基點報1.635%。http://www.jhwantong.cn(慧博投研資訊)

  點評

  “美元回流”影響部分新興市場國家。在海外經濟復蘇、美債收益率回升的共同影響下,2月以來,“美元回流”的壓力在部分新興市場有所表現;2-3月MSCI新興市場股市、匯市指數均有下調,部分國家顯現資本外流跡象。

  著眼美元基本面,當前美聯儲對經濟基本面的判斷主要依賴于新冠疫苗及就業狀況。疫苗方面,目前拜登已數次提高防疫目標,預計在三季度有望實現“群體免疫”;就業方面,3月非農數據、失業率數據均如期修復,美國就業市場持續向好。市場對美聯儲的“收緊”預期提前,拉升美債收益率,引發部分新興市場國家資本外流。

  資本外流對我國市場的影響有限。美債收益率持續上行或將從新興市場資本外流、全球利率中樞上行兩大方面影響宏觀市場環境。今年以來,我國堅持逆周期政策調節與跨周期設計相結合,貨幣政策逐步回歸正常化,資本外流對國內市場影響相對有限。首先,2020年我國是全球唯一實現經濟正增長的主要經濟體,經濟修復具備較強的先發優勢,當前海外部分國家收縮流動性,對國內復蘇節奏的影響相對有限。

  其次,在利率正常化的背景下,國內優質資產本身具備估值優勢,人民幣升值、金融資本賬戶流入均體現出我國優質資產的投資價值,后疫情時代的“順周期”板塊仍具較強的投資吸引力。

  著眼中長期,美債收益率對全球資產估值的壓制作用有望緩解。當前美債收益率上行主要受實際利率、通脹及市場預期等因素影響,但整體而言,美聯儲對“Taper QE”等關鍵表述仍較謹慎。考慮到年內美國財政仍有較大的借債需求,下半年美聯儲或通過“扭曲操作”壓低長端收益率,美債收益率對全球資產估值的壓制作用有望緩解。

  風險提示:國際環境變化,主要工業原料價格超預期調整;下游需求低于預期。

  

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